Cuando el dinero vuelve, exige

Las economías en desarrollo atraviesan un punto de inflexión financiero. Aunque los mercados de capital comienzan a reabrirse, su deuda externa total alcanzó un récord de USD 8.9B en 2024. El alivio es parcial, el financiamiento volvió, pero más caro, más selectivo y con implicaciones directas para la estrategia fiscal y empresarial.

Por qué importa. El récord de deuda externa redefine el entorno de inversión, riesgo país y costo de capital en economías emergentes. En un contexto de financiamiento más caro, la sostenibilidad fiscal vuelve a ser un factor decisivo para atraer capital privado y preservar estabilidad.

• Entre 2022 y 2024, los países en desarrollo pagaron USD 741 000M más en capital e intereses de lo que recibieron en nuevo financiamiento, la mayor salida neta en al menos 50 años.

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• El ajuste no ocurrió vía colapsos generalizados, sino mediante disciplina fiscal, reestructuraciones selectivas y reapertura gradual de los mercados de bonos.

• El crecimiento empresarial dependerá menos del endeudamiento barato y más de productividad, credibilidad macroeconómica y capital privado.

En el radar. El informe del Banco Mundial sobre la deuda internacional 2025 muestra un cambio de fase, no el fin del riesgo. Tras años de endeudamiento acelerado, estas economías entran en una etapa de mayor cautela, donde el acceso a mercado existe, pero bajo condiciones mucho más exigentes.

• En 2024, el alza de la deuda externa se redujo a un 1.1 %. Señal de una estrategia más prudente tras años de expansión acelerada.

• Los países reestructuraron USD 90 000M de deuda, el mayor monto desde 2010, evitando cesaciones de pago desordenadas.

• Los inversionistas en bonos aportaron USD 80 000M netos en nuevo financiamiento, pero a tasas cercanas al 10 %, casi el doble del periodo prepandemia.

Cómo funciona. La nueva dinámica combina acceso a mercados con costos elevados y mayor sofisticación financiera. Los gobiernos ya no dependen de una sola fuente, sino que gestionan portafolios de deuda más complejos, equilibrando riesgo cambiario, tasas y vencimientos.

• Los países alternaron entre bonos internacionales, financiamiento multilateral y deuda interna para reducir exposición cambiaria.

• El BM y otros multilaterales se consolidaron como ancla de financiamiento concesional, con USD 18 300M netos para países de la Asociación Internacional de Fomento en 2024.

• La deuda interna creció más rápido que la externa en más de la mitad de los países. Ello refleja mercados locales más profundos, aunque con riesgos de desplazamiento del crédito privado.

Ecos regionales. Latinoamérica y el Caribe navegan entre prudencia y acceso selectivo. Enfrentan el reto de sostener credibilidad macroeconómica mientras gestiona presiones sociales y limitaciones fiscales.

• En 2024, LAC volvió gradualmente a los mercados de bonos tras salidas netas el año anterior.

• Economías como México, República Dominicana y Colombia combinaron deuda externa con fortalecimiento de mercados locales.

• Para países como Guatemala, el acceso futuro dependerá de estabilidad macro, reglas claras y un entorno favorable a la inversión privada.

Ahora qué. El alivio actual no debe confundirse con una solución estructural. Las decisiones que se tomen en esta ventana de relativa estabilidad definirán la trayectoria de incremento de la próxima década.

• Un relajamiento prematuro podría reactivar ciclos de endeudamiento caro.

• La disciplina fiscal y la confianza institucional serán claves para atraer capital productivo.

• El informe es claro. El capital vuelve; pero exige solvencia, productividad y respeto al Estado de derecho.